이 장에서는 국제재무관리의 기초 개념과 국제금융시장, 국제자본의 이동, 기업의 해외직접투자 요인 등을 논의한다. 투자자, 기업, 정부 등은 자본을 효율적으로 이용하기 위해 다양한 국제금융시장을 통해 투자와 자본조달을 한다. 투자자(혹은 투자국)와 투자대상(혹은 투자대상국)은 어떤 이유로 국제금융시장에 참여하고 국가 간 자본의 이동으로 어떤 영향을 받고 있는지 살펴본다.
강의 정보
| 강의 | 우경봉 |
| 강의 분량 |
강의 목차
- 국제재무관리의 기초
- 국제자본조달시장
- 국가 간 자본이동
- 해외직접투자
강의 정리
1) 국제재무관리의 기초 개념을 이해하고 설명할 수 있다.
이자율의 개념
자금을 빌려주는(대출) 경제주체는 자금을 빌리는(차입) 경제주체로부터 이자를 받는다. 이자율은 대출원금 대비 이자의 비율을 의미한다. 피셔효과는 명목이자율=실질이자율+인플레이션의 등식을 말한다.
수익과 위험의 관계
금융투자의 기대수익은 자본이득과 배당/이자 소득으로 구분할 수 있다. 자본이득은 자산의 취득가격과 양도가격 사이의 시세차익을 말한다. 투자자금 대비 기대되는 자본이득과 배당/이자 소득의 합계의 비율을 투자 기대수익률이하고 한다. 보통 수익과 위험은 비례하는 경향이 있다. 금융투자의 요구수익률을 분해하면 '무위험 실질수익률 + 기대 인플레이션 + 위험보상'이 된다.
채권과 주식
채권은 정해진 기간(채권의 만기) 동안 약정된 금액을 지급할 것을 약속한 증서이다. 채권은 만기수익률의 변화로 가치의 변화를 표기한다. 채권투자의 수익은 만기수익률, 채권의 신용위험, 금리의 방향에 의해 결정된다. 만기까지 보유하면 고정소득을 취할 수 있고 국채 외의 채권에 투자하면 신용위험에 대한 보상을 받을 수 있으며 만기 전에 시중금리가 하락한다면 채권을 매도하면서 이득을 취할 수 있다.
주식은 기업이 발행하는 증서로 이익을 배당하고 주주에게 경영참여 권리를 부여한다. 주식의 평가에 가장 많이 쓰이는 모형은 배당평가 모형이다.
무차익원리와 자본시장의 효율성
무차익원리 = 일물일가의 원리 = 가치가 같은거면 가격이 같게 된다는 이야기이다.
시장이 자산가격의 움직임과 관련된 모든 정보를 정확하고 신속하게 반영하고 있는 상태를 '시장은 효율적'이라고 한다.
분산투자의 개념
달걀을 한 바구니에 담지 말라. 포트폴리오 이론에서 자산의 고유위험(개별 위험)은 가격에 반영되지 않는다고 가정한다. 충분히 분산된 포트폴리오는 개별 위험을 분산하여 없앨 수 있다고 여기기 때문이다. 분산으로도 없앨 수 없는 위험은 체계적 위험이라고 부른다. 체계적 위험은 시장요인(전체 시장 변동), 거시경제 같은 위험을 말한다.
해외투자의 효용
투자 자산이 많을 수록 더 좋은 투자기회가 제공된다. 해외투자는 충분히 분산된 포트폴리오가 될 수 있다. 특히 달러 자산의 보유는 어느 자산보다 안전자산이기 때문에 하방위험에 대한 헤지 수단이 될 수 있다.
2) 국제자본조달시장을 이해하고 설명할 수 있다.
국제금융시장의 개요
국제금융시장은 크게 외환시장과 자본조달시장으로 나뉘고, 자본조달시장은 다시 자금의 공급자와 수요자 간에 직접 거래하는 직접금융과 자금중개기관을 통하는 간접금융으로 나뉜다. 그리고 국제금융시장을 역내와 역외 시장으로 구분한다. 역외금융시장(유로금융시장)은 효율성을 높이기 위해 금융규제를 완화시켜 자유롭게 다양한 거래가 가능하게 한 금융시장이다.
유로커런시시장
자금의 예금과 대출을 다루는 유로은행은 소재지 통화 이외의 통화를 다루는데 런던은행 간 금리(Libor)를 기준으로 금리를 정한다. 유로커런시시장에서 공동융자방식인 신디케이트대출(syndicated loan)은 가장 먼저 발달한 국제금융시장으로 복수의 은행들이 차관단을 구성하여 대규모로 중기자금을 융자해 주는 것이다.
국제금융시장
국제금융시장은 간접금융형태의 단기금융, 채권, 주식 시장 등이 있다. 보통 1년 미만의 만기 상품을 기준으로 단기금융상품으로 분류한다.
3) 국가 간 자본이동의 원인을 설명할 수 있다.
기대수익률의 차이
기대수익률 차이에 의한 국가 간 자본이동이란 동일한 위험하에서 국내보다 더 높은 기대수익률을 제공하는 해외의 투자처가 있다면 자본을 효율적으로 운용하기 위해 자본이 해외로 이동한다는 것이다. 만약 엔화가 원화보다 금리가 낮다면 기업 입장에서는 엔화로 대출을 받는 것이 유리할 것이다. 하지만 기대수익률 차이를 이용하고자 이동하는 이동하는 해외자본 거래에는 위험이 따른다.
위험분산투자와 자국편향
분산 투자를 통해 위험을 분산하고자 해외투자가 일어나기도 한다. 보통은 포트폴리오 이론을 적용하여 해외간접투자를 하지만 시장에 장벽이 있을 경우 해외직접투자를 하기도 한다.
한편 전세계 투자자들에게 공통적인 성향이 있는데 투자시 이론적 비중보다 월등히 높은 비중으로 자국의 상품에 투자를 한다는 것이다. 이것을 자국 편향이라고 부른다.
- 서로 다른 세계, 거래비용, 외국인 투자자에 대한 장애물, 정보의 비대칭성 등과 같은 시장마찰
- 환율 위험
- 각 시장 간의 관계로 분산투자효과의 감소
즉, 환율의 변동성이 작아질수록, 세제의 불리함이 없을수록, 거래비용이 낮아질수록, 해외투자에 필요한 정보를 신속정확하게 얻을수록 자국편향은 해소될 수 있다. 그리고 자국시장과 해외시장간의 상관관계가 줄어든다면 해외투자를 할 요인은 더욱 늘어난다.
루카스의 역설:자본흐름의 역전
자본이 풍부한 선진국에서 자본이 부족한 신흥국으로 국가 간 자본이동이 일어난다는 것이 경제학적인 설명이다. 이에 대해루카스 교수는 신흥국에서는 인적자본 및 요소생산성이 낮아 자본수익률이 낮으며 자본에 대한 규제 및 상이한 제도 등의 이유로 자본흐름이 역전된다고 주장한다. 이것을 루카스의 역설이라고 한다.
4) 기업의 해외직접투자 요인을 설명할 수 있다.
해외직접투자는 투자국의 생산요소의 해외 이전을 통해 투자대상국의 생산요소와 결합하여 현지에서 경영활동을 하는 것이다. 해외직접투자의 원인으로 거시경제 환경요인과 개별기업의 해외투자요인(독점적 우위이론, 내부화 이론, 절충 이론)이 있다.
독점적 우위이론
독점적 우위 이론은 외국기업은 현지기업에 비해 다양한 제약이 존재하지만 시장의 불완전성에 의한 독점적 우위를 이용해 이익을 남길 수 있기 때문에 직접투자를 한다는 이론이다.
독점적 우위가 될수 있는 요소
- 제품시장의 불완전 경쟁(제품, 마케팅, 가격의 차별화)
- 생산요소시장의 불완전 경쟁(자본, 생산기술, 경영기술의 차별화)
- 내부 및 외부 규모의 경제
- 정부 간섭(경제정책, 생산및시장진입)
내부화 이론
해외에 회사를 만들거나 인수하여 자회사로 운영하는 것(내부화)이 해외 무역을 하는 것보다 유리할때 해외직접투자를 한다는 이론이다.
절충 이론
더닝의 주장으로 '독점적 우위이론 + 내부화 이론'이다.
강의 용어
무차익원리는 미래수익이 동일한 두 자산의 가격이 같아야 한다는 원리이다.
역외금융시장은 조달자금의 표시통화국 이외의 금융시장을 말한다.
환매조건부채권은 국채와 같은 우량 채권을 재매입하는 조건으로 확정이자를 지급하는 채권을 말한다.
루카스의 역설은 선진국은 자본의 생산성이 높아 자본이 선진국으로 유입된다는 것이다. 신흥국에서는 인적자본 및 요소생산성이 낮아 자본수익률이 낮기 때문이 자본흐름의 역전이 일어난다는 주장이다.
<한국 방송통신대학교 교재 '국제 경영학' 발췌 및 요약>
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